逃离还是坚守，制造业资本徘徊中国股市
　
　　编者按

　　在出口放缓、成本增加、工厂投资收益降低的挤压下，中国的制造业资本开始向楼市、股市转移。其实早在数年前美的、格力、TCL、 两面针 (行情 股吧)等国内知名企业纷纷利用“闲钱”向楼市、股市进行多元化投资时，中国股市就开始了他的剧烈震荡。

　　一方面，制造业资本在股市和楼市的交叉投资，增加了证券市场和房地产市场的流动资金，推高了股市和楼市的“估值”；另一方面，股市和楼市“估值”的上涨，又反过来保证了制造业资本的投资收益，进一步抬高制造业资本的股市“估值”。

　　如此循环，最后在上市制造企业、股市与楼市之间，结成一个“一荣俱荣、一损俱损”的“估值套”。这个“估值套”中的资本随着股市以及房市的震荡而犹豫不定：究竟是逃离还是坚守？逃离，又能去往何方？坚守，何时能得到回报？

　　这个问题如同莎士比亚几百年前提出的那个命题：生存还是死亡，这是个问题。

　　一线调查

　　中国制造业资本“暴富”梦醒

　　3月底的广州春意盎然，从 白云机场到广州市区的高速路旁是一幢幢间隔极小的“城中村”建筑。这些建筑极具特色，靠近城市边缘和紧挨高速路的几乎都被建成工厂作坊。

　　令记者感到惊讶的是，上述工厂作坊竟然“十室九空”，不但看不到工人忙碌的身影，一些作坊的窗户玻璃甚至已经破了多扇，显然被闲置了很长时间。这与人们心目中广东商人擅长“见缝插针”的作风大相径庭。

　　在进入广州市区前的高速路上，类似的萧条景象不断在记者眼前重现。当地企业人士告诉记者，“中国制造”的危机已初露端倪，作为民营经济最为活跃的地区，珠三角曾凭借“物美价廉”的优势在海外市场攻城略地，但是，如今这种风光似乎正在逐渐消逝。

　　与此同时，越来越多的中国制造业企业把资金转向股市和楼市，憧憬着在牛市中一夜暴富。然而他们的梦想正在接受最为严重的挑战。

　　副业支撑主业

　　两年前，众多股民仅知道两面针是生产牙膏的企业，如今该企业已经成为券商概念股的代名词。

　　根据两面针最新的业绩预告，2007年两面针全年实现净利润与去年同期相比增长1860%以上，而其前一次的业绩预增仅仅是50%。对此，该公司给予的解释是四季度抛售所持有的 中信证券产生较大收益。按照2006年两面针纯利润约3000万元推算，2007年两面针纯利润将达到5.4亿元以上。

　　据两面针三季度报，2007年前三季度，两面针纯利润为6.2亿元，去年同期仅为2100万元，同比增长3000%。反观两面针2007年主营业务，前三季度主营业务收入为3亿元，2006年前三季度为2.994亿元，几无增长。以上数据说明：两面针2007年的利润暴涨，不是来自主营业务，而是来自参股中信证券。

　　记者发现，两面针并不是唯一的用股市投资支撑制造业利润的例子。以生产和销售中西药原料和制剂、生化制品等出名的 金陵药业，正是得益于股市投资的非经常性损益。该公司日前发布的2007年年报显示，去年实现主营业务收入15.48亿元，比上年同期增长12.58%；营业利润4.255亿元，比上年同期增长131%，利润总额4.24亿元，比上年同期增长53.62%。

　　但细读年报不难发现，2007年金陵药业在“股票及基金”领域的投资收益高达1.73亿元，为该公司每股收益贡献了0.34元，结合其去年每股收益0.61元的业绩，股市投资利润占到其利润总额的一半以上。该公司净利润在主营业务、其他业务营业利润率同比下滑11.78%和25.10%的情况下取得增长。2007年期末，该公司实现净利润3.07亿元，较2006年期末的2.01亿元增长50%以上。

　　记者发现，在节节攀升的投资收益比例中，制造业资本“炒股盖楼”发挥了重要作用。根据陆续出炉的各制造企业2007年财报，传统制造企业通过打新股或投资房地产，斩获丰厚。

　　根据2007年的前三季报，目前在包括康佳、海信、格力、海尔、春兰、长虹等众多著名制造企业在内的“副业”投资中，“炒股盖楼”几乎是永恒的主题。当 中国神华(行情 股吧)回归A股时，深康佳以710万元购入中国神华19.2万股；此前，康佳曾经公告透露动用4.5亿元的资金进行申购新股； 海信电器则拥有中国神华6.6万股，其初始投资成本仅约250万元。

　　不仅如此，细读美的宣布的集团结构调整方案，房地产已经成为该企业产业链的重要一环。而家电名企海尔也明确表示希望房地产业能成为集团冲击600亿美元产值目标的重要战略环节。原先曾主营空调业务的宁波奥克斯，目前也已经是当地最具规模的房地产企业之一。

　　截至2008年4月7日，包括今年新上市的公司在内，共有884家上市公司披露了2007年度报告，占沪深两市全部公司总数的56.06%。884家上市公司共创造净利润7152亿元，可比样本较去年同期增长了41.31%。然而，在这组漂亮数据的背后，除了部分企业的主营业务增长外，还隐藏着一个制造业资本偏离“主业”依赖股市和楼市投资维持利润的信号。

　　统计显示，已披露年报公司投资收益合计2066亿元，剔除投资收益后营业利润占利润总额的80.02%，大幅低于2006年同期的94.56%。

　　与此同时，投资收益、营业外利润等非经常性损益，占利润总额比例分别为19.98%和2.27%，远高于2006年同期的11.97%和0.24%。

　　制造业“炒股盖楼”

　　一位业内人士告诉记者，当前制造业企业的资金流入股市的方式颇耐人寻味。

　　“很多制造业企业选择直接成为上市公司股份制改造时的发起人，通过入股或者买卖股权的方式持有股权，以求参股的企业上市后带来巨大回报。”该人士说，一个经典的例子来自 吉林敖东。这家公司2007年三季度报财务报表显示，公司净利润的95%来自于 广发证券的分红，而其主营业务(制药)仅贡献了净利润的5%。如果广发证券上市成功，每股价格会在60元左右，吉林敖东持有广发证券26%的股权，合计6.36亿股，仅这部分股权预计价值360亿元以上。

　　另外，用资金直接参与打新股(即用资金申购即将发行的新股，一般情况下都在上市首日抛售)也是制造业企业惯用的手段。据证券咨询机构统计：目前打新股的年收益大致在15%左右，远高于银行存款利率，甚至高于某些行业的平均利润水平，而且新股发行在中国向来保持“不败神话”，稳定而可观的收益成为各制造业企业趋之若鹜打新股的动机。

　　除此以外，用自有资金像散户一样直接参与二级市场股票炒作，或把企业资金交给信托公司、基金公司等全权托管操作更是制造业企业常用的方式。

　　另一方面，制造业的资金流向房地产业的方式也很有趣。业内人士指出，一些企业是通过直接或间接拥有房地产上市公司或非上市公司股权进入房地产业的，或直接用资金参与一级市场房地产公司股权，很多公司都在直接参与房地产公司的IPO。例如，万科A作为中国股市中房地产板块的标杆，成为很多制造业企业资金进入股市的首选，深康佳就曾以31.53元成本购入万科A，后来该股价格曾达到每股40.78元。

　　不过，直接参与房地产开发的方式也很常见，比如美的集团、格力集团、海尔集团、利君集团以及各大钢铁企业等，投资额度基本都在数十亿元以上。

　　“由于美元疲软导致全球大宗商品价格的上涨、中国人力成本优势逐渐丧失、中国制造业缺乏核心技术等原因，导致中国制造业企业的利润被高度挤压，目前中国制造业正面临比较大的危机。” (本文来源：中国经营报 )